La economía y la inefable restricción política

Conflicto en el Golfo y perspectivas electorales en los EUA

               Pentágono declara que la guerra en Irán ha costado 37.5 mmdd hasta ahora. Trump plantea la idea de atacar infraestructura energética y puentes en el futuro cercano, toda vez que los acuerdos con los mandatarios iraníes nuevamente dan marcha atrás; Trump manifiesta que está por decidir si EUA atacará de forma masiva a Irán. Como resultado, el Brent alcanza $97.11 dólares por barril (+10.2% semanal), su máximo desde mayo 2026. Trump tiene otros problemas en casa: los candidatos demócratas se muestran notoriamente favorecidos en las últimas encuestas hacia las votaciones de la Casa de Representantes el próximo 3 de noviembre – a menos de cuatro meses de la fecha de hoy, indicando un costo político elevado del conflicto en el Pérsico, entre otros factores. En su encuesta de encuestas, el analista Nate Silver proyecta una ventaja promedio de 5.8% para el Partido Demócrata entre los votantes encuestados.

              ¿Es el todo más (o menos) que la suma de las partes? Nerviosismo en diversos frentes con la IA. El mercado recibe el anuncio de una brecha en la seguridad de un cliente startup por parte de un modelo “rebelde” de una empresa líder de IA. Se añaden preocupaciones más terrenales, como el hecho de que el gasto en capital de las llamadas “siete magníficas” no es consistente con el crecimiento logrado en el trimestre más reciente. La pregunta que surge es si esto implica sobrecapacidad y decisiones de inversión por encima del equilibrio. Boston Consulting afirma que homólogas chinas de inteligencia artificial se muestran razonablemente competitivas con sólo invertir 14% en promedio del gasto en capital que despliegan sus pares en EUA en 2025. Así, el S&P 500 cierra con una caída de -0.7% semanal y el Dow Jones de -0.6% semanal. Dichos índices resienten una disminución de 0.7% y 0.8% en su razón precio-utilidad, respectivamente.

              Hacia la próxima decisión de la Fed del 29 de julio. A menos de 3 meses de haber asumido el cargo de presidente de la Reserva Federal de los EUA, Kevin Warsh ha declarado repetidamente que su gestión será independiente a la Casa Blanca, que no tolerará incrementos inflacionarios y que el Comité de Mercados Abiertos se mantendrá con la necesaria transparencia para mantener las expectativas de inflación ancladas y reducir la incertidumbre asociada a la política monetaria en los mercados. Sin embargo, a pesar del respiro de la inflación en 3.5%, los mercados parecen no ceder en descontar un incremento en tasa de 25 pb en la reunión de septiembre con una probabilidad de 73.1%. Los movimientos en los últimos meses en las tasas de rendimiento a plazos más largos – el Bono del Tesoro a 10 años alcanza un 4.7%, por ejemplo, máximo no visto en 18 meses – sugieren que las condiciones financieras son efectivamente más restrictivas.

              BCE mantiene su tasa de depósitos en 2.25%. El organismo señala que la incertidumbre permanece elevada y que el impacto inflacionario del choque energético aún no se ha materializado plenamente. Los riesgos inflacionarios se mantendrían al alza y los de crecimiento a la baja, con lo que permanecería dependiente de los datos y no se adheriría a una trayectoria de política monetaria en específico.

              Andy Burnham sucede a Keir Starmer como primer ministro de Reino Unido. Es el séptimo cambio en el puesto en diez años. Cabe mencionar que Reino Unido es la quinta economía más grande del mundo, con valor de 4 bdd. Destaca el nombramiento de John Healey como nuevo ministro de finanzas, una posición clave para los mercados, dados los retos fiscales que enfrenta este país.

Primero lo primero: resolver temas consensuados en revisiones T-MEC

              Inicia la primera revisión anual del T-MEC. Iniciarán las jornadas de trabajo entre los equipos técnicos entre México y EUA. El representante comercial de EUA Jamieson Greer anticipa que se alcanzaría algún acuerdo provisional acerca de ciertos aspectos del T-MEC, aunque cuestiones complejas como las normas de origen se prolongarán hasta 2027. Se debatirán asuntos laborales, servicios de pago electrónico, intercambio de automóviles, acero, aluminio y agricultura. Por otro lado, EUA impone un arancel de 10% a México por concepto de prohibición de trabajo forzado; los productos que entran bajo T-MEC quedarían exentos.

              El IGAE crece 1.1% anual en mayo (E Mifel: 0.8%). A su interior, las actividades primarias avanzan 7.6% anual y las terciarias 1.7% anual, mientras que las secundarias disminuyen 0.7% anual. De esta forma, en el acumulado de enero a mayo, la actividad económica registra un crecimiento de 0.9% anual. Mantenemos sin cambio nuestro pronóstico de crecimiento para todo el 2026 en 0.8%.

              La inflación anual en México se desacelera a 3.10% anual (vs. E Mifel: 3.06%) durante la primera quincena de julio. De este modo, alcanza su mínimo desde 2020. Al interior, la inflación subyacente disminuye a 3.95% anual, en línea con nuestra estimación. Dentro de este componente, las mercancías registran una variación de 3.52% anual, mientras que los servicios se ubican en 4.36% anual. El sesgo a la baja proviene del componente no subyacente (0.21% anual), ante la reducción de precios de 3.53% anual en agropecuarios. Si bien estos resultados son positivos, no hay que perder de vista – entre otros – los riesgos climáticos y la posibilidad de que se materialicen a final de este año. Si bien los efectos finales en el clima, temperatura, humedad y precipitación varían de acuerdo con la latitud y altitud de cada región, el Instituto Peterson (PIIE) señala que, de replicarse un Súper Niño similar al de 1998, las pérdidas económicas mundiales podrían ascender a 0.7 bdd por año de duración o bien 3.1 bdd (~2.6% del PIB mundial) acumulados en los próximos 5 años, si la comunidad internacional no actúa para contrarrestarlo. Las regiones más afectadas serían aquéllas más cercanas a los trópicos. 

En junio, la tasa de desocupación representa el 2.9% de la Población Económicamente Activa (PEA) (vs 2.7% en junio de 2025). Al mismo tiempo, la PEA pasa de representar el 59.8% de la población en edad de trabajar en junio de 2025 a 58.8% en junio de 2026. Cabe mencionar que esta caída se explica principalmente por un aumento de la población no disponible, que pasa de 35.3% del total de la población en edad para trabajar en junio de 2025 a 36.7% en junio de 2026. Asimismo, la tasa de informalidad laboral aumenta a 55.0% (vs. 54.8% en junio de 2025).